天津长荣董事长的造富之路

　　2010年12月29日，证监会创业板发审委员会将审核天津长荣印刷设备股份有限公司（以下简称为“长荣印刷”）的首发申请。

　　长荣印刷主营模切机、模烫机及糊盒机等印刷设备的设计制造，本次拟发行2500万股，发行后总股本为10000万股。上市前公司董事长兼总经理李莉合计持有公司95.94%股权，若长荣印刷成功过会上市，根据2009年摊薄后的每股收益0.615元，创业板平均60倍发行市盈率，长荣印刷上市发行价约为 36.9元，则发行后李莉持有的股票市值将为25.72亿元。

　　值得注意的是，李莉26亿元造富之路上，长荣印刷前控股股东台湾有恒机械工业有限公司（以下简称“台湾有恒”）功不可没。在李莉持有的长荣印刷95.94%股权中，有81%股权来自于前者的无偿受让。此外，台湾有恒更将其全资控股盈利稳定的子公司70%股权半卖半送给李莉。
 
 
　　股权多次无偿转让  
 
　　长荣印刷前控股股东台湾有恒和现任实质控制人李莉间的多次股权转让颇令人费解。

　　长荣印刷前身长荣有限成立于1995年9月，为台湾有恒独资的企业。其后长荣有限经历数次增资，截至2004年6月13日，注册资本已增至281万美元。

　　而在长荣有限最后一次增资后仅4个月，台湾有恒就将其49%股权无偿受让给了公司董事长李莉。同时，台湾有恒还将天津台荣49%股权也无偿转让给李莉。天津台荣本由台湾有恒全资持有。

　　一年后，台湾有恒又将公司21%股权转让给李莉，该次股权支付款为2840万元。同时转让的还包括台湾有恒持有的天津台荣21%股权。根据双方签订的协议：由于台湾有恒在长荣印刷和天津台荣的应分配利润由李莉支配，李莉受让两笔股权须支付3700万元转让款。

　　但在实际支付过程中，李莉女士以自有资金支付1679.20万元、以台湾有恒应分配利润支付2022.17万元，合计支付了3701.37万元转让款。

　　而其中，李莉的自有资金又均来源于上述两家公司的股权分红。2005年至2007年，李莉凭借无偿受让的股份就已由上述公司共获得分红约为2756.83万元。

　　由此，李莉几乎不费分毫就获得了以上两笔股权。

　　此后，鉴于公司业绩不断稳定增长，2006年12月，李莉等股东筹划在香港设立公司，预备将长荣有限资产装入香港公司最终实现境外上市，但由于香港公司设立时存在手续瑕疵，境外上市计划无奈破产。

　　2007年，长荣有限转向筹划内地上市。

　　然而同年10月25日，台湾有恒却再次无偿将长荣有限30%股权转让至李莉控制的名轩投资（李莉持有90%股权，其母裴美英持有10%股权）旗下。

　　至此，截至招股书签署日，李莉自行持有长荣印刷65.94%股权，通过名轩投资间接持有30%股权，合计持有95.94%股权。

　　对于多次的无偿转让，台湾有恒解释称，长荣印刷自成立至今，台湾有恒仅作为股东出资，并未涉及具体管理经营，而李莉一直担任总经理，负责公司的具体运作，对公司实际发展起到主导作用。

　　此外，公司还解释，台湾有恒已于2005年以2840万元将长荣印刷21%股权转让给李莉，故应将2840万元出资看做是台湾有恒对长荣印刷100%股权的整体转出。

　　但记者注意到，长荣印刷整体转让时注册资本已经达到281万美元，若以2007年10月25日外汇汇率（1∶7.49）计算，约折合人民币2104.69万美元。而截至2007年10月21日，长荣印刷净资产已经达到7757.18万元，是其2840万元转让价的2.73倍。

　　另外，长荣印刷2004年、2005年和2006年分别实现收入1.05亿元、1.43亿元和1.54亿元；实现净利润1030万元、1503万元和2306万元，净利润年均增长率为45.56%、53.42%，呈稳步上升趋势，在公司盈利能力较强的情况下，台湾有恒低价出售股权的举动颇令人费解。

　　有券商人士分析，上述台湾有恒的说法明显令人质疑。在长荣印刷发展期间，台湾有恒并未从事具体管理，且其对公司的投资基本已经收回，财务投资风险已经相对不大。此外，对于以股权方式进行投资的台湾有恒来说，利润年均增长五成的长荣印刷正应是其重握手中的现金牛。

　　“2006年12月，长荣印刷就有海外上市打算，彼时台湾有恒尚持有30%股权，必然知晓长荣印刷的上市预期，在这种时点下无偿放弃股权实在太不理性。”上述人士说。

　　而台湾有恒向李莉转让股权4个月，长荣印刷即整体变更为股份有限公司，开始向上市冲刺。若长荣印刷创业板冲刺成功，则台湾有恒当年放弃的公司股权市值已达27.67亿元。
 
 
　　前股东“藕断丝连” 
 
　　事实上，虽然台湾有恒放弃了长荣印刷的股权，但仍与公司的经营运作保留了丝丝缕缕联系。

　　台湾有恒成立于1971年12月6日，是刘天生控股的家族企业。刘天生持有台湾有恒55%股权；其妻邱红柿持有20%股权；两个儿子刘名训、刘名折分别持有15%和10%股权。

　　而台湾有恒除在报告期内向公司出售原材料外，并无其他营业活动。近三年及一期公司向台湾有恒及其关联方的采购金额为5259.85万元、4587.88万元、2559.12万元和1003.75万元，占当期采购总额的42.53%、39.36%、16.32%和10.55%。

　　另外，长荣印刷在核心专利方面也依赖于台湾有恒。

　　招股书显示，在公司取得的28项的专利中，有10项专利的发明人为刘天生（包括唯一一项发明专利）、此外还有一项委托其发明。公司拥有的近四成发明专利均来自刘天生。

　　而在刘天生作为发明人的专利中，有3项为整机专利，其余8项均为公司产品各部套的专利，主要作用于公司生产的设备以提高精度和速度。上述3项整机专利在报告期内形成的收入分别为333.33万元、1603.42万元、2978.26万元和2466.95万元，占当期营业收入的比例分别为1.76%、7.61%、11.53%和15.47%。

　　此外，公司拥有的两件软件著作权也是委托台湾有恒极其关联公司鸿发国际代为开发，且目前公司以每台2.2万美元向其购置模烫机使用的工业控制电脑。长荣印刷也在招股书上指出，若鸿发国际因自身原因不能继续为公司提供服务，公司将面临变更软件开发商而可能带来的技术外泄风险。